蒙草股份IPO,股东4年获利26倍
以“帮助别人，更帮助自己”为座右铭的孙先红，不曾料到，此番对蒙草股份的“帮助”引发一场风波。
近日，已获准上市的内蒙古和信园蒙草抗旱绿化股份有限公司IPO发售在即，百般遮掩的招股说明书却被意外曝出隐藏了第二大股东孙先红的多重身份及其在蒙草股份中罕见的影响力。
新奇的“生意”
拟于深交所创业板上市的蒙草股份本次拟发行3436万股，占发行后总股本25%，拟募资8.3亿元。
从蒙草股份招股书可知，2009年起连续三年，蒙草股份营业收入与净利润的复合增长率分别达到42%与57%。
蒙草股份声称的主营业务是从事国内干旱半干旱地区自然生态环境建设和城市园林景观建设项目的设计施工和苗木培育。
而其主打产品却是遍布内蒙古草原野蛮生长的绿草。唯一的技术是从草原引种、驯化野生乡土植物，继而将其植入城市景观。
在蒙草股份眼中，铺草皮却是一份大生意。
初始注册资本不过520万元的蒙草股份，到2009年11月新引入30位自然人股东，注资猛增至4400多万元。
新晋股东无比准确地预计到产值的增长。
从2011年1月开始至今，蒙草股份累计签订或中标工程施工合同金额6.9亿元。更令众股东兴奋的是，公司预计2012年将新签工程施工合同金额6.4亿元，保持一倍的增长幅度，令人咋舌。
蒙草股份业务员对时代周报明确表示，“公司主要就是培植蒙草解决风景园林绿化问题。”
而这些大单都来自哪里呢？
蒙草股份援引中国城市建设统计年鉴给出的答案是，干旱半干旱地区各地市政园林绿化投资额，从2000年的21.88亿元增长到2010年的330.50亿元，10年间增长了15倍，且投资增长率在近几年保持在50%左右的高水平，投资规模持续快速增长。
报告期内，蒙草股份的前十大客户中，多数为政府部门、国资企业和事业单位。2011年的前十大客户中，政府部门更是高达9个，剩下的1个是国企。
草丛背后的手
60后的孙先红早已是业界红人，营销大腕。而在蒙草股份的招股书中，却轻描淡写地只称之为现任内蒙古先行品牌策略有限责任公司董事、三六一度国际有限公司独立非执行董事。
事实上，曾为蒙牛乳业创始人与副总裁的孙先红并非无名之辈。自诩“更适合当诸葛亮” 的孙先红被誉为“中国十大营销经理人”。
1998年，孙先红与牛根生等人发起创办蒙牛乳业，并担任内蒙古蒙牛乳业集团副总裁、企划中心主任，属于牛根生的左膀右臂。
甚至于创业维艰之初，“蒙牛乳业总经理”的牌子都是挂在孙先红自己的“先行广告公司”。
2004年6月，蒙牛在香港上市，孙先红身价跻身千万行列。自此之后，孙先红的名号在营销业界更是如雷贯耳。
在接受采访时，孙先红都会提到几个颇为自得的事件营销，例如中国乳都、申奥助威、中国运动员专用产品、超级女声等多项策划。
擅长做策划的孙先红甚至在辞职创业时还营销了自己一把。他以一个“大学教师辞职创业，烧毁毕业证以示决心”的新闻事件为自己新成立的先行广告公司打了一个免费广告。
然而，2009年12月起开始在蒙草担任董事的孙先红却显然选择了刻意的低调。
孙先红的商业帝国里有一颗重要棋子会随时根据需要而展开布局。
成立于1994年的内蒙古先行品牌策略有限责任公司（下称“先行品牌策略”），创始人正是孙先红，且至今仍担任董事，伴随着伊利、蒙牛和小肥羊从创立至今。而这也正是孙先红本人的商业足迹。
在先行品牌策略的官方网站首页，蒙草股份董事长王召明的名片非常显眼地被置于头条。
时代周报获悉，双方曾就蒙草股份品牌管理咨询项目达成协议，服务期为2008 年7 月22 日至2009 年12 月31 日，其中2009 年共确认咨询费用19.87 万元。
另一家为孙先红入股蒙草股份打头阵的是内蒙古先行品牌形象策划有限公司（下称“先行品牌策划”），通过为蒙草股份提供视觉形象服务已确认费用46万元。
在2011年5月20日之前，孙先红之孙孙三元、蒙草股份副董事长徐永丽之母分别持有先行品牌策划48%与20%的股份。
巧合的是，蒙草股份董事长王召明与副董事长徐永丽曾分别向先行品牌策划借款210万元与50万元。
17日上午，记者获悉孙先红已经回国，试图向其了解相关情况，蒙草股份董秘田磊告诉时代周报，“在预披露之前，各位董事已经达成一致不接受采访。”
4年获利26倍
蒙草股份傍上孙先红是在2008年，孙先红持股49%并任董事的一家广告公司曾与蒙草股份产生关联交易。
这家广告公司也是曾经“蒙牛乳业总经理”牛根生办公室所在地的内蒙古先行品牌策略有限责任公司。这一无意的巧合似乎也为后来大批具有蒙牛背景人士入主蒙草股份埋下某条伏笔。
2008年先行品牌与蒙草股份先后达成两项协议，为后者提供视觉形象设计以及品牌管理咨询。2008年1月至2010年7月，先行品牌先后从蒙草股份获得费用共计65万余元。
先行品牌先行一步之后，孙先红开始了蒙草股份的投资之路。
2008年12月，孙先红等14名自然人入股蒙草股份，并和蒙草董事长王召明一起，对公司进行增资至2360万元。孙先红出资320万元，以每股1元的价格获得13.56%的股份。
蒙草股份称，吸收孙先红为股东，系由于其为品牌推广方面的专业人士，公司也希望借助其专业能力增强公司竞争实力，促进持续健康发展。
此后，分别于2009年5月和2009年10月，孙先红在蒙草股份的两次增资中，各以每股1元和每股5元的价格，认缴购得96万股和135.89万股。
截至发行前，孙先红在蒙草股份持股占比11.83%，为仅次于董事长王召明的第二大股东，后者持股比例为38.88%。
有投资人士称，蒙草股份2011年每股收益约0.8元，摊薄后为0.6元，参照创业板平均40倍的发行市盈率，其发行价在24元左右。
三次增资后，孙先红持股数量达到551.89万股，而持股成本总计不到1100万元。
如若蒙草股份成功在创业板发行上市，测算孙先红所持股份的市值将达到2.91亿元。
也就是说，不到4年，孙先红从蒙草股份获得的资本收益率达到26倍。
嫡系同分羹
蒙草股份现有9位董事，除去3位独立董事和董事长王召明及红杉资本派任董事姚宇，剩下的4位董事皆与孙先红有交集。
副董事长、副总经理徐永丽曾担任先行品牌策略行政总监、内蒙古中安类风湿骨关节病专科医院有限责任公司董事，并持有上述两公司股份。而孙先红同样持有这2家公司股票，并担任先行品牌策略董事。
值得一提的是，孙先红与徐永丽似乎是交叉持股，各自持有对方占多数股份公司不超过5%股份。
此外，两人还分别持有内蒙古敕勒川旅游股份有限公司不超过2%股份，而此举则涉嫌为蒙草股份监事会主席郝艳涛背书。郝艳涛持有该公司接近5%股份。
除了上述交叉持股，孙先红还将曾经的“蒙牛嫡系”一同带入蒙草股份。
现任蒙草股份董事、副总经理、财务负责人赵燕任内蒙古蒙牛乳业（集团）及中国蒙牛乳业有限公司（下合称“蒙牛乳业”）财务主任长达7年，在孙先红入驻蒙草股份一年后随即担任蒙草有限（蒙草股份前身）财务负责人。
蒙草股份董事、董秘田磊历任蒙牛乳业证券部长、老牛基金会秘书长助理、新闻发言人，于孙先红三次增资完成后迅速加入蒙草股份，并担任董秘一职。
甚至于监事会职工监事于玲玲也是在蒙牛乳业任职8年后，于2009年1月起至今任蒙草有限行政部部长。
作为蒙牛乳业创业元老的孙先红在蒙牛浸淫十年之久，历任蒙牛集团副总裁等要职，至今仍持有蒙牛集团0.22％的股份。
相中蒙草股份后，“蒙牛系”日益渗透，在蒙草股份的管理团队中话语权陡增。
蒙草股份董事会秘书田磊在此前回应这一话题时强调，“不能光看公司股东以前做过什么。”言下之意要关注现在的所作所为。
或许，正是看中了孙先红及其团队在营销界的影响力，蒙草股份一直聘用先行品牌为其公司提供品牌管理咨询及形象策划服务。
而其2009年至2011年营收分别达到2.5亿元、3.7亿元与5.0亿元，主营业务收入翻一番，似乎佐证了蒙牛系强大的营销实力。
更值得关注的数据是，2009年至2011年，蒙草股份主营业务营收分布于内蒙古自治区内的比例分别为95.15%、98.70%、99.17%，不但均超过95%而且呈逐年递增态势。尚未得知其中与孙先红的蒙牛嫡系团队营销是否有正相关。
如此众多董事、高管是由孙先红带入蒙草股份，是否会对蒙草股份的经营方针产生重大影响？就此，时代周报记者致电蒙草股份董事长王召明，其秘书王军方接电话后表示王召明已于三日前赴新加坡求学，一周后方能回国，并称王召明不用电邮，国际长途采访也不现实。
鲟龙科技供应商与股东互转 核心优势带劣势
实习记者 刘艳冬 本报记者 孙勇杰
杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）冲击创业板，发行2035万股，对应拟募集资金1.73亿元。这是国内首家鱼子酱加工公司踏入IPO预披露阶段。
上市前夕，第一大供应商华丽转身，用一箩筐鲟鱼为鲟龙科技带来了靓丽业绩，也换来了股东身份；前股东6年后竟成十大供应商之一。另外，鲟鱼的养殖周期长，评估鉴定难，鱼子酱不易攻坚国际市场，鲟龙科技自认的核心优势都带有不同程度的短板。
供应商切换股东
2010年12月，一家名叫资兴市良美鲟龙科技开发有限公司（以下简称“资兴良美”）的PE, 以现金1189.5万元认购鲟龙科技305万股，占其发行前总股本的4.99%，认购价格为3.9元/股。资兴良美同时还有另一个身份：2010年鲟龙科技的第一大供应商。
资兴市工商行政管理局企业注册登记资料显示，资兴良美成立于2009年1月，法定代表人为吴良美，经营范围是特种鱼淡水养殖和饲料销售，目前股东吴良美和王爱明各持66%和34%。
2010年鲟龙科技向资兴良美采购了一笔价值3362.52万元的成熟原料雌鱼，占当期总采购金额的51.39%，占同类交易金额的76.61%。这批鱼为资兴良美养殖的全部7-8龄雌性西伯利亚鲟、杂交鲟和史氏鲟，性腺发育基本成熟，大部分个体已经采卵。
鲟龙科技打算于2010年、2011年和2012年对这批采购的成熟雌性鲟鱼实现加工，实际上，正是这笔巨额交易冲高了鲟龙科技2010年和2011年的业绩。
记者从广州一位水产养殖专家口中获知，鱼子酱实为鱼卵，鲟鱼必须到了一定的鱼龄才能产卵。一般来说，鲟鱼从鱼苗养殖至可用于加工鱼子酱的成熟原料雌鱼需要7-15年时间。换句话说，资兴良美的成熟原料雌鱼提供让鲟龙科技免去了至少7年的鲟鱼养殖时间，满腹鱼卵只待变现。
鲟龙科技2010年和2011年实际实现收入7110.28万元和10318.90万元，倘若没有资兴良美这部分的关联交易，其营业收入降至6063.83万元和7978.53万元，也就是说，资兴良美分别拉高了鲟龙科技同期17.26%和29.33%的业绩。
资兴良美的7-8龄鲟鱼已经被一次性采购完毕，未来的日子资兴良美能够提供什么呢？鲟龙科技与资兴良美在《鲟鱼买卖合同》和《增资扩股协议》中约定，资兴良美作为鲟龙科技推广养殖基地，为其提供3龄后备鲟鱼。
2010年供应商成为股东，2011年前股东却变成了供应商，鲟龙科技股东与供应商切换，业绩也随之变化。
2011年鲟龙科技的前十大供应商中，刘海的名字尤为醒目，只因他是鲟龙科技前身鲟龙有限创始股东之一，同时还是鲟龙科技现任董事，总经理王斌在大连海洋大学的同学。2005年，刘海将其持有的鲟龙有限2%的股权以14.52万元转让给王斌，之后以个人名义进行鲟鱼养殖。六年后，以供应商的身份向鲟龙科技提供了价值349.36万元的鲟鱼。
养殖周期长风险大
鲟龙科技展示其核心竞争优势时，提出了“时间壁垒”优势的概念。即由于人工养殖鲟鱼的生长成熟周期较长，因此原料雌鱼后备梯队的建设需要时间的积累，而鲟龙科技认为自己“已经建立了鱼龄结构完整、品种丰富的后备原料雌鱼梯队”。
目前市场能够大量供应的是1-3龄段的鲟鱼，4龄以上的原料雌鱼主要集中在鱼子酱生产商手中，其他生产商如果期望建立可持续经营的原料雌鱼后备梯队，至少需要4-12年的养殖时间，很难通过大量投资在短期内完成后备鲟鱼梯队建设。
然而这条“护城河”真的足以抵御市场内其他竞争者吗？有质疑称：“这种壁垒只能算是先发优势，顶多在几年内有效，如果这几年该产业的效益很好，竞争者必然蜂拥而入，到时公司如何应对？”
据悉，目前在中国从事鱼子酱加工的企业主要有三家，除了鲟龙科技外，还有湖北天峡鲟业有限公司以及云南阿穆尔鲟鱼集团（以下简称“云南阿穆尔”）。
其中，云南阿穆尔从2000年开始鲟鱼业务，主要从事鲟鱼繁育、生态养殖及鱼子酱加工和销售，2011年5月得到上市企业大连獐子岛渔业集团股份有限公司（以下简称“獐子岛”）的青睐，计划在10年内打造出国际一流的鱼子酱品牌。
鲟鱼养殖的长周期性被鲟鱼科技称为核心优势的来源之一，但从风险角度看却是一硬伤。有熟悉水产养殖行业的证券分析师认为：“鲟鱼养殖周期长，收益回报的不确定性增加。”一旦出现疫情或自然灾害，其后备鲟鱼梯队（特别是大龄原料雌鱼）出现大量死亡，鲟龙科技将出现“在后续三年甚至更长时间内亏损，甚至当年末净资产为负”的情形。创业板退市制度规定，上市公司连续三年亏损暂停上市，连续四年亏损则终止上市。
巨额生物资产难评估
在鲟龙科技的存货清单中，消耗性生物资产赫然在列。2010年出具的资产评估报告书显示，这批活物资产评估值为7079.53万元，占当年存货的九成以上，相比账面价值增值2898.73万元，评估增值率为69.33%。
鲟龙科技的消耗性生物资产是指为生产鱼肉和鱼子酱而养殖的鲟鱼，包括用于加工鱼子酱的成熟雌鱼和直接销售鱼肉的雄性鲟鱼。鱼子酱与鲟鱼肉的价值可谓天壤之别，以2011年度的平均售价为例，达氏鳇鱼子酱的平均售价为10838.66元/公斤，而鲟鱼肉的价格则为33.66元/公斤。鲟鱼的雌雄辨别在资产评估中显得尤为重要，最值钱的是即将产卵的成年雌鱼。
鱼龄，鱼种，鱼重，甚至连鲟鱼的怀卵情况都能影响鲟鱼的价值，此次参与评估的中和资产评估有限公司是否具备足够的专业素质？是否引用了其他专业机构的信息？记者欲了解详情，从中和资产评估工作人员口中得知，此次经办注册评估师杨风顺已经离开中和资产；截至发稿，记者仍无法联系上另一位经办注册评估师郭鹏飞。
上述证券分析师认为：“在水产养殖行业，生物资产占比大属于正常情况。只要鲟鱼没有捞起来卖，待在水中就只能算是存货。”
但是存货多少却是一个梗，实际上，鲟鱼的评估在业内已经惹人争议。如在上述獐子岛对云南阿穆尔的收购事项中，资料显示，云南阿穆尔截至2011年4月30日的账面资产总计为2622.23万元，净资产为481.28万元。评估后该公司总资产为44156.42万元，净资产为42015.47万元。评估增值率高达8629.97%，这部分增值也是由鲟鱼带来的。如何防范造假很重要，不合理的漫天开价虽能使报表亮色，但最后只会损害投资者的利益。
