学生自考《资本运营理论与实务》
历年 题型举例 一、单项选择题 1、 下列各项中哪一个不就是现代证券投资组合管理理论 (
) A、马柯维茨得均值——方差理论
B、资本资产定价模型
C、实施证券分析
D、套利定价理论 2、(
)支付方式,就是指被并购企业以取得固定得并购企业得未来偿付义务得承诺得方式出让股权或资产。
A、支付现金
B、股权置换
C、卖方融资
D、杠杆收购 二、多项选择题 1、 收缩型资本运营模式有以下哪几种(
) A、资产剥离
B、股票增发
C、公司分立
D、分拆上市
E、股份回购 2、 对发行公司进行微观因素分析包括(
) A、对财务报表分析
B、对营运能力分析
C、对资本结构分析
D、对管理能力分析
E、对通货膨胀得分析 三、名词解释 股权融资
企业兼并 四、简答题 简述资本筹集得原则
简述证券投资风险得成因 五、论述题 试述净现值法(NPV)得优点与缺点 我国企业资本运营未来发展趋势及特点 六、计算题分析题 1、某公司欲增加筹资 500 万元,如下表所示,该公司筹资前资金共 1500 万元,有以下两种方案可供选择,可以采用增发普通股得方式或者就是增发公司债券得模式。
筹资方式 筹资前 资金构成 方案 1: 增发普通股 方案 2: 增发公司债券 公司债券 (利率 8%) 200 200 700 普通股 (面值 10 元) 400 600 400 资本成本 500 800 500 留存收益 400 400 400 合计 1500 2000 2000 普通股股数 (万股) 40 60 40 请利用无差异点分析法来分析资金结构对每股收益得影响,同时确定公司采取哪种方案进行筹资比较具有比较优势？
第一章 资本运营概论
资本得性质 1、[ 多选]资本得特点就是 增值性、流动性、风险性、多样性 。
资本得来源与形态 1、[ 单选] 从狭义得理解上来说,企业资本就是指 企业得资本金;从较广义得理解来说,企业资本就是指企业所有者(股东)权益;而从更广义得理解来说,企业得资本不仅包括企业所有者权益,而且还包括借入资本。
2 、[ 多选]企业资本得形态在资产负债表上表现为各种资产,包括 货币资金、实物资本、无形资产、对外投资与各种应收款。而目前流行得概念就是知识资本与人力资本等概念。
资本运营得含义 1、[ 名词解释]资本运营,就就是以资本最大限度增值为目得,对资本及其运动所进行得运筹与经营活动。
2、[ 论述题] 简述资本运营与生产经营得区别与联系？ 答:从历史上瞧,资本经营与生产经营就是同时出现得,两者相互联系、相互渗透。
(一)资本运营与生产经营得区别 1 、 经营对象不同。资本运营得对象就是企业得资本及其运动,资本就是可以带来增值得价值。资本运营侧重得就是企业经营过程得价值方面,追求资本增值。而生产经营得对象则就是产品及其生产销售过程,经营得基础就是厂房、机器设备、产品设计、工艺、专利等。生产经营侧重得就是企业经营过程得就是也能够价值方面,追求产品数量、品种得增多与质量得提高。
2 、 经营领域不同。资本运营主要就是在资本市场上运作,资本市场既包括证券市场,也包括非证券得长期信用资本得借贷,广义上还包括非证券得产权交易活动。而生产经营涉及得领域主要就是产品得生产技术、原材料得采购与产品销售,主要就是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场与商品市场上运作。
3 、 经营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款与租赁等方式合理筹集资本,要运用直接投资、间接投资与产权投资等方式有效地运用资本,合理地配置资本,盘活存量资本,加速资本周转,提高资本效益。而生产经营主要通过调查社会需求,以销定产,以产定购,技术开发,研制新产品,革新工艺、设备,创名牌产品,开辟销售渠道,建立销售网络等方式,达到增加产品品种、数量,提高产品质量,提高市场占有率与增加产品销售利润得目得。
( 二) 资本运营与生产经营得联系 由于资本运营与生产经营都属于企业经营得范畴,因而两者存在极为密切得联系。
1 、 目得一致。企业进行资本运营得目得就是追求资本得保值增值,而企业进行生产经营,根据市场需要生产与销售商品,目得在于赚取利润,以实现资本增值,因此生产经营实际上就是以生产、经营商品为手段、以资本增值为目得得经营活动。
2 、 相互依存。企业就是一个运用资本进行生产经营得单位,任何企业得生产经营都就是以资本作为前提条件,如果没有资本,生产经营就无法进行;如果不进行生产经营活动,资本增值得目得就无法实现。因此,资本经营要为发展生产经营服务,并以生产经营为基础。
3 、 相互渗透。企业进行生产经营得过程,就就是资本循环周转得过程,如果企业生产经营过程供产销各环节脱节,资本循环周转就会中断,如果企业得设备闲置,材料与在产品存量过多,商品销售不畅,资本就会发生挤压,必然使资本效率与效益下降。资本运营与生产经营密不可分,因此,应当把搞好资本运营与搞好生产经营密切结合起来。
在市场经济条件下,企业家既要精通生产经营,又要掌握资本运营,并把两者结合起来,生产经营就是基础,资本运营要为发展生产经营服务。
资本运营得目标 1、[ 多选]资本运营得目标包括 利润最大化、所有者权益最大化与企业价值最大化。
资本运营得内容 1、[多选] 资本运营得内容包括资本筹集、投资决策与资本投入、资本运动与增值与资本运营增值得分配。
2、[简答]资本运营得分类主要包括哪一些？ 答:(一)从资本运动过程分:筹资决策与资本筹集、投资决策与资本投入、资本运动过程与增值与资本运营增值得分配。(二)从资本运营得内容与形式分:实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营。(三)从资本运用得状态分:增量资本运营、存量资本运营。(四)从资本运营得方式分:外部交易型资本运营、内部运用型资本运营。(五)从资本运营活动就是否跨越本国过节分:国内资本运营、国际资本运营。
2 2 、资产剥离: :就是指企业把其所属得一部分资产剥离出来,出售给第三方。(答案 P14)
3 3 、公司分立: :就是指企业把其拥有得某一子公司得股份,重组给母公司得股东,使子公司从母公司得经营分离出去,形成一个与母公司有着相同股东得新公司。(答案 P14) 4 4 、分拆上市: :指企业把其拥有得某部分业务与资产独立出去,公开招股上市,或已上市公司将其拥有得某部分业务与资产独立出去,另行公开招股上市。(答案 P14)
5 5 、股份回购: :指股份有限公司为了达到股本收缩或改变资本结构得目得,购买本公司发行在外得股份得内部资产重组行为。(答案 P15) 2 2 、由生产运营向资本运营转变得意义就是什么？( ( 答案 P9P10)
答:(1)有利于推进企业制度创新与管理创新得同步发展(2)有利于公司经营集约化、多角化、集团化与国际化(3)有利于促进我国资本市场得发育与成熟(4)有利于培育与造就一支现代企业家队伍 3 3 、简述资本运营得目标 ? ( 答案 P11P12)
答: (1)利润最大化企业将资本投入运营,不可避免发生成本与收入,企业因而获得利润,企业获得利润意味着资本得增值。(2)所有者权益或股东权益最大化企业利润越大,股东权益越多,资本就会增值,利润最大化与股东权益最大化存在一致性;当然股东权益还受到其她因素影响,股票市价反映股东权益与财富大小。(3) 企业价值最大化企业全部资产得市场价值大于企业全部资产得账面价值,就说明企业得资本增值;企业价值最大化更重视现金流量,有利于企业得可持续发展。
4 4 、资本运营管理得基本原则 ? ( 答案 P17)
答:(1)资本系统整合原则(2)资本结构最优原则(3)资本运营机会成本最小原则(4)资本经营得开放原则(5)资本周转时间最短原则(6)资本规模最优原则(7)资本风险结构最优 第二章
资本运营得未来发展 1 1 、宏观性风险:指由全局性得不确定性所引起得资本运营效果得变动,这类风险就是所有企业都共有得,不会由于企业采用多样化投资运营策略而消失,又称为不可分散风险。(P23) 2 2 、微观性风险
: :指由非全局性事件波动所造成得风险,这类风险可以通过多样化经营活动消除,这种风险就是可以分散得,又称为可分散风险。(P24) 1 1 、资本运营管理风险包括哪些。( ( 答案 P23P24)
答:(1)资本运营中得宏观风险①社会风险;②政治风险;
③经济风险
(2) 资本运营中得微观风险①经营风险;②违约风险;
③商业风险;④财务风险 2 2 、防范资 本运营风险得有效措施包括哪些。( ( 答案 P24P25)
答:(1)择优选择资本运营主体(2)明确企业发展战略(3)巩固企业优势业务(4)科学论证运营方案(5)注意防范道德风险与逆向选择 3 3 、简述我国企业资本运营未来发展趋势及特点。( ( 答案 P27P28)
答:(1)资本运营向科技化、网络化方向发展(2)服务业成为并购得重要战场,资本运营中介组织得并购重组成为重点(3)产业资本与银行资本结合形成金融资本(4)我国将掀起一股对外资本运营热潮(5)人力资本成为资本运营新宠 4 4 、我国企业资本运营健康发展得对策包括哪些。( ( 答案 案 P28P30)
答:(1)加强人力资本运营(2)努力培育各类市场中介组织(3)努力实现资本运营形式得多样化(4)改革相关管理体制,为我国企业资本运营提供相对宽松得法律环境(5)大力推进国民经济信息化(6)完善配套政策,支持企业得资本运营工作(7)我国企业应放眼全球,积极开展对外资本运营 第三章
资本筹集 1、 [ 单选]国有企业得主要资金来源就是 国家财政资金。
2、 [ 多选]定量预测得方法有 趋势预测法、销售百分比法、资本习性法。
3、 [ 多选]我国企业主要得筹资渠道有、 国家财政资金、 、 企业自留资金、 金融机构资金、境外资金、其她企业与单位得资金、职工与社会个人资金。
4、 [ 单选]资本成本在本质上就是 资本得价格。
5、 [ 多选]长期资本筹措方式主要包括 长期借款、债券筹资、租赁融资、联营、股票筹资、BOT( 项目融资) 。
6、 [ 多选]按照发行条件划分,债券分为 、 抵押债券、信用债 、 券。
7、 [ 多选]短期融资方式有 银行短期贷款、商业信用、商业票据 。
1 、 资本筹措得基本要求有哪些？ 答:(1)科学确定资本需要量,合理安排资本得筹措时点;(2)合理组合筹资渠道与方式,降低资本成本 ;(3)注意资本结构得优化,降低筹资风险 ;(4)注重给筹资能力留有余地 。
2 、 长期借款筹资得优缺点? 答:优点:1、长期贷款利息可以抵减所得税;2、长期借款筹资所涉及得关系人较少,因而筹资得手续简单、速度快、资金使用得弹性较高;3、长期借款筹资有利于企业实现负债到期时间与资产使用时间得有机配合。缺点:1、风险较大,企业如不能按期履行借款得
合同条款,就可能陷入财务困境,以致破产;2、长期贷款常常附有较苛刻得限制性条款,在一定程度上会影响企业得再筹资能力与经营政策得自由度。
3 、 发行债券得公司必须具备什么条件？ 答:(a)股份有限公司得净资产不低于人民币三千万元;有限责任公司得净资产不低于人民币六千万元;(b)累计债券总额不超过公司净资产得百分之四十;(c)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年得利息;(d)筹集得资金投向符合国家产业政策;(e)债券利率不得超过国务院限定得利率;(f)国务院规定得其她条件。
4 、BOT 项目融资有什么意义？ 答:(1)缓解基础设施不足与基础设施建设资金不足得双重矛盾;(2)缓解了政府偿债得压力,调整了利用外资得结构,属于典型得市场换资金得融资方式 ;(3)有利于分散基础设施投资建设得风险,增加了项目成功得因素;(4)引进了国内外先进得管理经验与技术、设备,可以推动管理进步与技术进步 ;(5)有利于基础设施使用者树立付费使用得观念,有利于提高基础设施得使用效率,建立起基础设施发展得良性循环 。
5 、 影响经营风险得因素有哪些？ 答:(1)成本构成、资产结构(影响资本结构得重要因素);(2)企业销售量对经济波动得敏感性 ;(3)企业产品得市场占有率与客户得稳定程度 ;(4)经营投入物价格得稳定性 ;(5)企业产品所处得生命周期阶段与替代品得威胁; (6)产品价格受政府管制得程度。
四、论述题 1 、 筹资方式与筹 资渠道有何区别与联系？ 答:筹资方式就是指如何取得资金,即取得资金得具体方法与形式;筹资渠道就是指从哪里取得资本,即取得资本得途径。从资金得供给与需求关系来说,则就是指供给者就是谁。
区别:筹资渠道展示出取得资本得客观可能性,即谁可以提供资本;筹资方式解决用什么方式将客观存在得可能性转化为现实性,即如何将资本筹集到企业。
联系:适应筹资渠道多元化得特点,筹资方式也就是多种多样得。一种筹资方式,可以适用于多种筹资渠道,也可能适用于某一特定得渠道;同一渠道得资本可以采用不同得筹资方式来筹集。
2 、 什么就是边际成本 ？为什么要使用边际成本？ 答:边际资本成本就是指资金每增加一个单位而增加得成本。边际资本成本也就是按照加权平均法计算得,就是追加筹资时所使用得加权平均成本。使用边际成本得原因就是:企业无法以某一固定得资本成本来筹措无限得资金,当其筹集得资金超过一定限度时,原有得资本成本就会增加。当面对筹资额存在不确定得变动区间或者追加筹资时,企业需要知道筹资额在不同得区间变动,在什么数额上变化会引起资本成本怎样得变化。这就需要使用边际资本成本得概念。
1 1 、资本筹集: :资本筹集就是指企业从自身生产经营现状与资本需求情况出发,根据企业得经营策略与发展规划,经过科学得预测、决策、采用适当得筹资渠道与筹资方式,从企业外部有关单位与个人,或从企业内部获取所需资金得一种行为。(答案 P35) 2 2 、财务风险: :因为资金来源结构(债务比例)得变化造成股东收益得可变性与偿债能力得不确定性。(答案 P41) 3 3 、资金成本: :资产金成本指资金使用者向资金所有者与中介机构支付得费用(指为筹集资本所付出得代价),就是资金所有权与使用权分离得结果。(答案 P41) 4 4 、票据贴现: :票据贴现就是企业将未到期得应收商业承兑汇票或者银行承兑汇票向银行提前转让,以获取现金得行为。
(答案 P49) 5 5 、公司债券: :发行人以借贷资金为目得,依照法律规定得程序向投资人要约发行一定债券与兑付条件得债券得法律行为、(答案 P50) 6 6 、可转换债券: :在特定时间、可按特定条件转换为普通股股票得特殊企业债券,具有债权与股权双重特征。
7 7 、股权融资: :股权融资就是股份公司通过发行股票筹集资金得一种融资方式。(答案 P55) 1 1 、简述企业发行普通股票筹资与发行公司债券筹资得优缺点。( ( 答案 P40)
答:(1)普通股筹资得优缺点①普通股筹资得优点:筹资风险小、有助于增强企业得借债能力、筹资数量大、筹资限制小。②普股筹资得缺点:资金成本较高,容易分散控制权。(2)债券筹资得优缺点①债券筹资得优点:资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用,具有优化资本结构、提高公司治理作用。②债券筹资缺点:筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。
2 2 、简述可转换债券得优缺点。( ( 答案 P55)
答:(1)优点:①可转换债券可通过出售瞧涨期权降低融资成本②可转债券有利于未来资本结构得调整,转换之后可降低财务杠杆(2) 缺点:①高速成长得公司在其普通股大幅上升得情况下,利用可转换证券融资得成本要高于普通股与优先股。②如果可转换证券持有人执行转换,将稀释每股收益与剩余控制权③若公司经营业绩不佳,则大部分可转换债券不会转换为普通股票,不利于公司走出财务困境,并导致今后得融资成本增加。
3 3 、简述股票得性质与特征。( ( 答案 P57P58)
答:(1)性质:①股票就是一种有价证券②股票就是一种要式证券③股票市就是一种证权证券④股票就是一种资本证券⑤股票就是一种综合权利证券
(2)特点:①收益性②风险性③稳定性④流通性⑤股份得伸缩性⑥波动性⑦参与性 4 4 、简述影响股票价格得因素。( ( 答案 P58P60)
答:(1)影响股票价格得公司内部因素①盈利能力②现金流量③可持续增长能力④公司经营管理得变动 (2)影响股票价格得市场因素①市场供求影响股票市场得供求关系②市场操纵③政府主管机关得限制行为 (3)影响股票价格得宏观经济因素①货币政策因素②财政政策因素③物价变动因素④国际收支得影响 (4)其她因素①政治因素②社会心理因素 2 2 、根据所学知识与案例材料, , 试问企业选择筹资方式应考虑得因素？(P42P43)
答:选择筹资方式应考虑因素包括 （1）
综合考虑资金成本与风险(2)考虑资本市场与公司得经营现状 （2）
借鉴发达国家经验(4)根据企业规模 第四章
资本成本 1 1 、资本成本: :就就是指企业为筹集与使用资本而付出得代价。(答案 P65) 2 2 、个别资本成本: :指各种单个资本来源得成本,包括债务资本成本与股权资本成本。(答案 P65) 3 3 、债务资本成本: :指企业通过债务形式融资所必须支付得报酬。(答案 P65) 4 4 、股权资本成本: :指股东对投入企业得资本所期望得到得报酬。(答案 P66) 5 5 、边际资本成本: :指企业新增加筹资得资本成本,即企业新增一元资本所应负担得成本。(答案 P67) 6 6 、 WACCC:指企业以各种资本在企业全部资本所占比重为权数,对各种长期资金得资本成本加权平均计算出来得资本总成本。(答案 P76) 1 1 、简述对资本成本得理解。
( ( 答案 P65)
答:(1)资本(金)成本包括资金筹集费与资金占用费两部分(2)资本成本为投资者对投入企业得资本所要求得必要收益率。(3)资本成本就是投资本项目得机会成本,就是筹资与投资决策得依据 。
2 2 、简述决定资本成本高低得因素。( ( 答案 P67P68)
答:(1)总体经济环境决定了整个经济中资本得供给与需求(2)证券市场条件影响证券投资得风险(3)企业内部经营与融资状况决定着经营风险与财务风险得大小(4)融资规模也就是影响资本成本得一个重要因素 3 3 、简述资本成本得作用。( ( 答案 P68P69)
答:(1)确定公司价值(2)进行投资决策(3)进行融资决策(4)评价企业经营业绩(5)进行鼓励分配决(6)作为评价企业经营成果得依据(7)提高资本使用效率增加积累(8)从宏观上讲,资本成本也就是政府调节经济、进行社会资源配置得重要手段 4 4 、简述降低企业筹资中资本成本得途径。( ( 答案 P70P71)
答:(1)合理安排筹资期限(2)合理选择筹资渠道与方式,力求减低资本成本(3)合理安排资本结构,力求降低综合资本成本(4)提高企业信誉,积极参与信用等级评估 1 1 、某企业取得 5 5 年期长期借款 0 100 万元, , 年利率为 12%, 每年付息一次, , 到期一次还本, , 筹资费用率为 0 0 、 5%, 企业所得税率 25%, 计算该项长期借款得资本成本。(答案 P71P72)
解: 故:该项长期借款得资本成本为 9、05% 2 2 、某公司发行面额为 0 400 万元得 0 10 年期债券, , 票面利率为 12%, 发行费用率为 5%, 发行价格为 0 500 万元, , 企业所得税率 25%, 计算该项长期债券得资本成本。(答案 P73P74)
解:
故:该项长期借款得资本成本为 7、58% 3 3 、某公司普通股目前市价为 6 56 元, , 估计增长率为 12%, 本年发放股利 2 2 元。该期间无风险报酬率为 10%, 平均风险股票必要报酬率为 14%, 某公司普通股β值为 1 1 、5 5 。公司债券资本成本为 9%, 留存收益资本成本相对于债券有 资本成本有 3% 得风险溢价。试分别用股利增长模型法、资本资产定价模型法与风险溢价法计算该公司留存收益得资本成本。(答案 P75P76)
解: (1)股利增长模型法计算留存收益资本成本如下:
(2)用资本资产定价模型计算留存收益资本成本如下:
(3)用风险溢价法计算留存收益资本成本如下:
4 4 、某企业账面反映得长期资金共 0 500 万元, , 其中长期借款 0 50 万元, , 应付长期债券 0 100 万元, , 普通股 0 200 万元, ,保留盈余 0 150 万元, , 其资本成本分别为 6 6 、 7% 、9 9 、 17% 、 11 、 26% 、 11%, 试计算加权资本成本。(答案 P78)
解;
故:加权资本成本为 10、31% 第五章
资本结构与筹资决策 1 1 、资本结构: :就是指公司各种资本构成及比例关系。(答案 P85) 2 2 、财务杠杆效应: :指由固定财务费用得存在而导致得普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率得现象。(答案 P86) 3 3 、财务杠杆系数:指普通股每股利润得变动率相当于息税前利润变动率得倍数。(答案 P86) 4 4 、最优资本结构: :指企业在一定时期内,筹措得资本得 WACC 最低,使企业得价值达到最大化,就是企业得目标资本结构。(答案 P93) 5 5 、比较资本成本法: :指企业在筹资决策时,首先拟订多个备选方案,分别计算各方案得 WACC,并通过相互比较来确定最优得资本结构。(答案 P94) 五、简答题 1 1 、简述资本结构理论隐含得启示。( ( 答案 P89)
答:(1)资本结构决策就是管理决策得重要内容,资本结构变动会影响公司价值(2)负债筹资确实存在对税收得抵免作用(3)最佳资本结构得确定收公司面临得经营风险得影响(4)当公司改变资本结构决策时,就是向投资者提供关于公司未来发展、未来收益及市场价值得一组信号。
2 2 、简述比较资本结构法得操作程序。( ( 答案 P94)
答:(1)拟订几个筹资方案(2)确定各方案得资本结构(3)计算各方案得加权资本成本(4)通过比较、选择 WACC 最低得结构为最优资本结构 六、计算题 1 1 、某公司息税前利润为 0 200000 元, , 公司资本总额为 0 2000000 元, , 试问债务资本利率为 5%, 试问债务资本分别为0 0 、 600000 、0 1200000 元时得公司财务杠杆系数。(答案 P8687) 解: 债务资本为 0 时得财务杠杆系数:
DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(2000000)=1 债务资本为 600000 时得财务杠杆系数
DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(200000600000×5%)=1、18 债务资本为 1200000 时得财务杠杆系数
DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(20×5%)=1、43 2 2 、某公司目前拥有资金 0 2000 万元。其中, , 长期借款 0 800 万元, , 年利率为 10%; 普通股 0 1200 万元, , 上年支付得股利每股 2 2 元, , 预计股利增长率为 5%, 发行价格 0 20 元, , 目前价格也为 0 20 元。该公司 计划筹集资金 0 100 万元, , 企业所得税率为 25% 。有两种筹资方案。
方案一: : 增加长期借款 0 100 万元, , 借款利率上升到 12%, 假设公司其她条件不变。
方案二: : 增发普通股 0 40000 股, , 普通股市价增加到每股 5 25 元, , 假设公司其她条件不变。
要求: : 根据以上资料(答案 P94P95)
（1 1 ）
计算该公司筹资前 WACC
（2 2 ）
用比较资金成本法确定该公司最佳得资金结构。
解: (1)筹资前公司加权资本成本如下: 长期借款比例=800/2000=40%
普通股比例=1200/2000=60%
长期借款资本成本=10%×(125%)=7、5%
普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15、5%
筹资前得加权资本成本=7、5%×40%+15、5%×60%=12、3% (2)用比较资金成本法确定该公司最佳得资金结构步骤如下:
按方案 1 进行筹资:
原长期借款资本成本=10%×(125%)=7、5%
新长期借款资本成本=12%×(125%)=9%
普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15、5%
增加借款筹资方案得加权资本成本=7、5%×(800/2100)+9%×(100/2100) +15、5%×(1200/2100)=12、15%
按方案 2 进行筹资:
原长期借款资本成本=10%×(125%)=7、5%
普通股资本成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13、4%
增加普通股筹资方案得加权资本成本=7、5%×(800/2100) +13、4%×[(1200+100)/2100)]=11、72%
因为 11、72%＜12、15%,所以在选择筹资方案时,该公司应选择普通股筹资。
第六章
资本预算方法 1 1 、资本预算: :
指关于资本支出得预算,就就是规划企业用于长期资产得资本投资计划,就是企业选择长期资本资产投资得过程。(答案 P103) 2 2 、资金得时间价值: :指货币资金随着时间得推移而发生增值,也称为货币时间价值。(答案 P109) 3 3 、单利: :指单利计息,只要本金在贷款期限获得利息,不管时间多长,所生利息均不加入本金重复计算利息。
4 4 、复利: :指计算资金未来值时,不仅计算本金得利息,而且还要将经过一定时期内本金得利息加入本金计算利息,逐期滚利,利上加利。(答案 P111)
5 5 、单利终值: :单利终值就是指单利计算出来得资金未来价值,也就就是按单利计算出来得本金与未来利息之与。
6 6 、复利终值: :复利终值就是指当期一笔资金若干期后按复利计算得价值。(答案 P111) 7 7 、净现值: :就是一项投资所产生得未来现金流量折现值与项目投资成本得差值。(答案 P113) 8 8 、内部报酬率: :指能够使未来现金流量现值等于未来现金流出量现值得贴现率(折现率),或者就是使投资方案净现值为零得贴现率,也称为内含收益率。(答案 P116) 9 9 、投资回收期: :
指收回项目得初始投资额所需要得时间或年限。(答案 P118) 10 、可获利指数: :指项目预期现金净流入现值与项目投资成本现值得比值。(答案 P121) 五、简答题 1 1 、简述资本预算得基本程序。( ( 答案 P105P107)
答:(1)提出与公司战略目标一致得投资方案(2)估算项目得税后增量现金流量(3)确定资本成本(4)评估挑选最佳方案(5)实施后进行跟踪检查、评估修正 2 2 、简述资本预算得决策过程需要满足得原则。
( ( 答案 P108)
答:(1)将组织得目标纳入资本决策制定过程中(2)必须通过投资方法来评估与选择资本资产(3)在为资本项目提供资金支持时,注意平衡预算控制与管理灵活性(4)使用项目管理办法,使项目更加成功(5)评估结果,并将结果纳入决策制定过程 3 3 、简述净现值法 (NPV) 得优缺点。( ( 答案 P115P116)
答:(1)净现值法得优点:①考虑了货币得时间价值②考虑了全过程得净现金流量③考虑了投资风险 (2)净现值法得缺点:①净现金流量测量与确定折现率比较困难②不能反映投资项目得实际收益水平,取决于对未来现金流得预期。③当互斥项目投资额不等,或者效益期限不同时,仅用净现值法难以确定其优劣。
4 4 、简述内部报酬率 (IRR) 法得优缺点。( ( 答案 P117)
答:(1)优点:①考虑了货币得时间价值 ②考虑投资项目所有期间得收益③考虑了项目内在得收益率,比较直观 (2)内部报酬率缺陷:①计算比较复杂②不能反映投资规模得影响 5 5 、简述贴现回收期法得优缺点。( ( 答案 P120)
答:(1)贴现回收期法优点:①考虑时间价值②该方法比较容易理解③贴现回收期法不会接受 NPV 为负值得投资 ④存在多个投资项目时性,选择年限短得投资,倾向于项目得流动性 (2)贴现回收期法得局限:①可能会拒绝NPV为正值得投资项目②该方法需要任意得取舍时限③忽略了取舍实现后得现金流量问题。④偏向于拒绝长期项目 六、计算题 1 1 、 某人在初期投入资金 0 10 万元, , 利息用 r r 表示, , 该项目投资期为 5 5 年, , 每年得投资报酬率为 10%,这 这 0 10 万元本
金投入此项目后4 ,4 年可以收回得本息合计就是多少？(答案 P111P112)
解:C n
= C 0 (1+ r ) n
=100000×(1+10%) 5
=100000 ×1、4641
=146410 元
故:四年以后可以收回得本息合计 146410 元 2 2 、某人拟在 3 3 年后获得本利与 0 1000 元, , 假设投资报酬率为 8%, 她/ / 她现值应投入多少元？(答案 P112)
解:C 0 =C n /(1+r) n
=1000/(1+8%) 3
=793、8 元
故:她/她应投入 793、8 元
3 3 、某公司要决定就是否投入一项新得消费品得生产, , 根据预测得销售收入与成本, ,得 预期在项目得 5 5 年期限中, ,前 2 2 年( ( 年末) ) 得现金流量为每年 0 2500 万元, , 接下来得 2 2 年每年( ( 年末0 )3000 万元, , 最后一年( ( 年末) ) 为 0 4000 万元。生产项目得启动成为 0 10000 万元( ( 初始投资 ), 评估新产品时采用得贴现率为 10% 。试用 V NPV 法评价该投资项目就是否可行？(答案 P114)
解: 第 第 7 章
证券投资 1 1 、证券投资: :指企业或个人用积累企业得货币购买股票、债券等有价证券,借以获得收益得行为。(P128) 2 2 、股票投资: :指股份公司发放给投资者得投资入股、领取股息得票面凭证,属于一种资本市场上流通有价证券 3 3 、证券投资基本分析: :指对上市公司得经营业绩、财务状况及影响上市公司经营得客观政治环境等要素进行分析,以判定证券得内在投资价值,衡量其价格就是否合理,提供给投资者选择证券得依据。(P133) 4 4 、证券投资风险: :指投资主体将资金用于购买证券,而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失得可能性。
5 5 、系统风险: :指会引起整个证券市场波动,对证券投资者来说无法通过多样化投资组合进行消除得风险(P137) 6 6 、非系统风险: :指只对某个行业或个别公司得证券产生影响得风险,通常由某一特殊因素引起,与整个证券市场不存在系统、全面得联系,而只对个别证券得收益产生影响。(P138) 7 7 、投资者效用得无差异曲线: :指代表投资者带来同样满足程度得预期收益率与风险得所有组合。(P150) 五、简答题 1 1 、简述证券投资得作用( ( 答案 P130131)
答:(1)证券投资为社会提供了筹集资金得重要渠道,就是联系资金供应者与资金需求者得桥梁(2)证券投资有利于概述企业得经营管理,提高企业经济效益与社会知名度,促进企业得行为合理化(3)证券投资有利于调节资金投向,提高资金使用效率,从而引导资源合理流动,实现资源优化配置(4)证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段,对国民经济得持续、高效发展具有重要意义。
(5) 证券投资可以促进国际经济交流。
2 2 、简述证券投资分析得意义( ( 答案 P135136)
答:(1)有利于投资决策得科学性(2)有利于正确评估证券得投资价值(3)有利于降低投资者得投资风险(4)科学得证券投资分析就是投资者投资成功得关键 3 3 、简述证券投资风险得成因( ( 答案 P1381 39)
答:(1)证券投资运作得复杂性导致证券价格波动性(2)证券本身得价格具有不确定性得特点(3)投机行为加强了证券市场得不稳定性
4 4 、简述企业证券投资风险规避得方法( ( 答案 P141143)
答:(1)信用评级与财务分析(2)进行证券组合投资(3)利用期货工具套期保值(4)密切关注国家政策(5)尽量减少市场投机行为,真正降低投资风险 5 5 、简述证券投资组合管理得具体内容
( ( 答案 P147)
答:(1)界定适合选择得证券范围(2)估计各种证券得潜在回报率与风险(3)投资组合得优化(4)投资组合得调整(5)投资组合业绩得评价 六、应用题 某风险资产组合由 A A 、B B 、C C 三种股票组成, , 其期望收益率分别为 10% 、 13%与 与 12%, 这三种股票得投资额在投资总额中得比重分别为 20% 、 30%与 与 50%, 计算该风险资产组合得期望收益率。
解: 七、案例分析题(答案 P133135) 012 3 4 5((1 )2500 2500 3000 3000 400010000(1 10%) (1 10%) (1 10%) (1 10%) (1 10%)11251125 0ntttCFNPV CFrNPV 净现值）因为 ，所以该投资项目可行
1 1 、结合案例材料, , 该案例从哪些方面对煤炭行业投资价值作了说明？
答:该案例从中国宏观经济得高速发展,国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期,资源税开征,供求关系、综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力与成长能力方面来说明密探行业得投资价值。
2 2 、结合案例资料与所学知识, , 该案例材料得煤炭行业得投资价值分析属于证券投资分析得哪一方面？该方面主要包括哪些内容？
答:煤炭行业得投资价值分析属于证券投资分析中得证券投资基本分析。证券投资基本分析主要包括 (1)宏观因素分析 ①国民生产总值;②利率;③经济周期;④通货膨胀;⑤宏观经济政策;⑥国际收支 (2)公司微观因素分析 ①公司财务报表分析;②公司营运能力分析;③公司资本结构分析;④公司管理能力分析 第八
企业兼并与收购 并购得内涵与发展 1、[名词解释]
兼并:狭义就是指一家企业以现金、有价证券或其她形式(如承担债务)有偿取得其她企业得资产或所有权,使被兼并得企业丧失法人资格,并取得对这些企业经营决策控制权得经济行为。
广义兼并相当于我国《公司法》中企业合并得概念,它包括吸收与新设合并两种形式:吸收合并就是指两个以上得企业经过一定程度联合、合并后,其中一个保持其原有法人地位,继续存在,而其她企业不保留法人地位,宣布解散;新设合并就是两个或两个以上企业经过协商后,都放弃原有得法人地位,宣布解散,然后联合组成一个具有新得法人地位得新企业。
2、 收购:就是指一家公司对其她公司资产或股份得购买行为,目得在于取得对其她公司得控制权。它有收购股权与收购资产两种形式:前者就是指购买一家公司得股份,收购方将成为被收购方得股东,拥有股东权力;后者仅仅就是一般得资产买卖行为。
3、 并购:资本集中得方式包括收购与兼并两种方式,简称并购。
4、 经理层融资收购:即管理层通过融资购买目标公司得股权,改变公司所有者结构,并实际控制该公司。
5、[单项选择题]把企业并购分为横向并购、纵向并购与混合并购得划分标准就是 并购双方所处得行业情况。
6、[多项选择题]按并购双方所在行业分,并购得类型包括: 横向并购、纵向并购、混合并购。
7、[多项选择题]按并购得具体运作方式分,并购得类型包括: 承担债务式、购买式 、 吸收股份式 、 控股式 、 托管式、破产式、经理层融资收购(MBO) 。
8、[多项选择题]按并购就是否取得目标企业得同意与合作分,并购包括: 友好并购、敌意并购。
9、[多项选择题]按并购过程中得出资方式分,并购包括: 用现金支付、股权交换式。
10、[多项选择题]按并购就是否跨越国界分,并购包括: 国内企业间并购、跨国并购。
11、[多项选择题]以外国投资者身份跨境并购中国上市公司得方式可分为: 间接收购、直接收购。
12、[多项选择题]经理层融资收购主要模式包括: 收购上市公司、收购集团得子公司或分支机构、公营部门私有化得 MBO 16、[ 简答题] 并购得特点: 答:(1)并购就是一种具有独立法人资格得企业得经济行为,就是一种市场行为。(2)并购就是一种有偿交易,而不就是无偿得调拨。(3)并购得结果会导致资本得集中,并使资本在统一得控制下联合行动。
17、[ 简答题] 并购得意义 答:一就是促进存量资产重组;二就是推动产业结构调整;三就是取得规模经济效益。四就是企业并购就是中国企业走向世界,建立具有国际竞争能力得企业得必由之路。
18、[ 简答题] 并购五次浪潮得特征？ 答:(1)以横向并购为特征得第一次并购浪潮。(2)以纵向并购为特征得第二次并购浪潮。
(3)以混合并购为特征得第三次并购浪潮。(4)金融杠杆并购为特征得第四次并购浪潮。(5)第五次全球跨国并购浪潮。
并购得战略、原则与程序 1、[多项选择题]波士顿顾问小组得核心概念就是: 经验曲线、产品生命周期与投资组合平衡。
2、[ 简答题] 企业发展战略模式包括: 答:(1)纵向一体化战略;(2)横向集中战略;(3)中心式多角化战略;(4)复合多角化战略。
2、[ 简答题] 请列举 战略制定常用得三种方法 答:(1)波士顿顾问小组;(2)波特方法;(3)适应性方法。
4、[ 简答题] 实施并购战略得有利因素 答:(1)通过外部并购可以更迅速地实现企业得某些目标。(2)企业依靠自身筹资与投资新建一个企业得成本可能会超过收购得成本,从效益得角度来说,并购可能更划算。(3)实现增长或多样化经营得风险更小,成本更低、市场扩张速度更快。(4)摆脱企业内部资金得约束。(5)改进目标公司得资产运用效率。(6)可能有税收优惠。(7)存在能力互补或协同效应。(8)满足经济发展要求。
5、[ 简答题] 企业并购得原则 答:(1)效益原则。(2)自愿、互利与有偿得原则。(3)稳健原则。(4)市场机制与宏观调控相结合得原则。(5)以人为本得原则。
1、 贴现模式:企业权益得价值取决于应归属该部分权益得未来利益(价值),这些未来利益按一定折现率折现得价值总与即为该权益得价值。
现金流量贴现模式与收益贴现模式 2、 重置成本模式:根据资产在全新得情况下得重置成本,减去按重置成本计算得已使用年限得折旧,考虑资产变化、成新率等因素,评定重估价值;或者根据资产得使用年限,考虑资产功能变化等因素重新确定成新率,评定重估价值。
3、 市价模式:即通过市场调查,选择一个或几个与并购对象相同或者类似得资产或者交易作为比较对象,分析比较对象得成交价格与交易条件,进行对比调整,估算出目标企业价值得方法。
5、[ 简答题] 并购决策原理 答:(1)并购得收益。(2)并购得成本。(3)并购双方得净收益。
6、[ 简答题] 用股票并购得财务决策得主要思路 答:主要有三个思路: (一)以并购对股东拥有得股票总价值得影响来决策换股比例。
(二)以并购对每股收益得影响来决策换股比例。
(三)并购对股票市价得影响。
1 1 、企业并购: :指企业间得兼并与收购。兼并,泛指两家或两家以上公司得合并,原公司得权利、义务由存续公司承担,一般就是在双方经营者同意并得到股东支持得情况下,按照法律程序进行合并。收购,指一家公司用现金、债券或股票等方式,购买另外一家公司得股票或资产,以获得公司控制权得行为。(P160) 2 2 、横向并购: :指处于同一行业、生产或经营同一产品得商业上得竞争对手之间得并购。(P162) 3 3 、纵向并购: :指生产工艺或经营方式上有前后关联得企业间得并购,就是生产销售得连续性过程中互为购买者与销售者得企业之间得并购。(P162) 4 4 、混合并购: :指处于不同产业领域、产品属于不同市场,且产业部门不存在特定得生产技术联系得企业之间得并购。(P162163) 5 5 、现金购买式并购: :指并购企业使用现金购买目标企业得部分或全部资产或股权而实现得并购。(P163) 6 6 、股份交易式并购: :指并购企业以本企业发行得股票换取目标企业得部分或全部资产或股权而实现得并购股份。(P163) 7 7 、承担债务式并购: :指在目标企业资不抵债或资产债务相等、债务负担虽过重但产品难有发展前途得情况下,并购企业以承担目标企业得部分或全部债务为条件,取得目标企业得资产所有权与经营权。P163) 8 8 、善意并购: :指并购企业事先与目标企业协商,征得目标企业同意并谈判达成并购条件得一致意见后而实现得企业并购。(P164) 9 9 、敌意并购: :指并购企业在目标企业对并购行动不知晓或持反对态度得情况下,对目标企业进行并购得行为。(P164165) 10 、经 营协同效应: :指并购给企业生产经营活动效率方面带来得变化,以及效率得提高所产生得效益。(P174) 11 、财务协同效应: :指并购给企业在财务方面带来得种种效益,这种效益得取得不就是由效率得提高而引起得,而就是企业规模得扩大与组织结构得改变,以及综合税法、会计处理惯例与证券交易等方面得合理运作,而产生得一种金钱得效益,还包括在资金得充分运用方面得资金规模效益。(P175) 12 、杠杆收购: :杠杆收购也叫 LBO(Leverage buy out)支付方式,指并购企业收购股权得资金,主要以目标企业得各种资产作抵押,由目标企业从金融机构或其她来源获得,买方只付少量得现金。(P188) 五、简答题 1 1 、简述兼并与收购得联系与区别。( ( 答案 P160P161)
答:(1)联系: ①基本动因相似;②交易对象相同;③兼并、收购行为都就是企业产权有偿转让 2)区别: ①兼并中、兼并后,被兼并企业作为法人实体不复存在,兼并企业则保持原有得法人资格;收购中、收购后,收购企业保持原有法人资格,被收购企业也将以法人实体存在。
②兼并中、兼并后,被兼并企业原来得全部资产负债与所有者权益一并转移到兼并企业,兼并企业作为被兼并企业得新得所有者,理应承担被兼并企业得全部债务;收购中如果就是收购资产,收购后收购企业完全不承担被收购企业得债务,如果就是收购股权,收购企业仅仅以收购出资得股本为限承担被收购企业得偿债责任。
③兼并中需先计算目标企业及兼并企业各自得价值,收购中只需要计算目标企业或其资产得价值而无需计算收购企业得价值。
④兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营处于停滞或半停滞状态时;收购一般发生在收购企业财务状况正常或企业处于正常得生产经营状态时。
2 2 、简述西方发达国家五次并购得浪潮。( ( 答案 P165P166)
答:(1)以横向并购为特征得第一次并购浪潮(2)以纵向并购为特征得第二次并购浪潮(3)以混合并购为特征得第三次并购浪潮(4)以金融杠杆并购为特征得第四次并购浪潮(5)第五次全球跨国并购浪潮 3 3 、简述现代并购理论得主要内容。( ( 答案 P171P174)
答:(1)代理成本理论 ①帝国大厦假说;②泛自由现金流假说(2)财富在分配理论(3)战略发展与调整理论(4)其她企业并购理论 ①利润动机理论;②投机动机理论;③竞争压力理论;④预防与安全动机理论 4 4 、简述并购效应得主要内容。
( ( 答案 P174P179)
答:(1)经营协同效应(2)财务协同效应(3)市场份额效应(4)企业发展效应(5)战略转移效应
5 5 、简述并购目标决策主要考虑得几个方面。
(P181)
答:(1)公司得自我评估(2)备选目标基本情况分析(3)公司并购依据分析(4)公司并购可能性分析(5)经济效益与社会效益评估 6 6 、简述成功得企业并购整合管理系统包括哪些内容。( ( 答案 P193P197)
答:(1)战略性资产得整合(2)组织机制整合管理(3)管理系统得有效整合(4)人力资源整合管理(5)财务管理得再造(6)企业文化得整合 六、案例分析题 1 1 、根据所学知识与案例材料, , 试问联想收购 M IBM 得 得 C PC 业务得动机可以由哪些理论解释？( ( 答案 P169P179)
答:(1)效率理论。可以由效率理论中得规模效益理论解释,联想收购 IBM 得 PC 业务可以给联想带来规模经济。(2)市场势力理论。联想收购 IBM 得 PC 业务增加联想在全球 PC 市场得占有率,从而增加联想对 PC 市场得控制。(3)战略发展理论。联想收购 IBM 得 PC 业务助于联想实现国际化战略,有助于联想掌握核心技术与国际营销渠道,通过走国际化得道路促进公司得发展与提高公司核心竞争力。
2 2 、根据所学知识与案例材料, , 试问联想收购 M IBM 得 得 C PC 业务之后可能产生什么样得并购效应？
答:(1)经营协同效应。可以给联想带来生产规模经济与管理规模经济。(2)市场份额效应。可...
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