高增长后回归常态

赵阳

后续重点关注上游行业业绩见顶回落、部分制造业景气行业业绩持续性，以及消费行业能否逐步走出低迷。

A股上市公司2021年半年报已经全部披露完毕。

今年上半年，4455家A股公司总营收达到了30.56万亿元，同比2020年增长26.96%;实现净利润2.75万亿元，同比增长43.54%。

共有3792家公司营收实现增长，占总上市公司比例达到85%，其中392家营收增长率超过100%。3247家企业净利润实现增长，占比达73%，其中407家扭亏为盈。

对比2019上半年，全部A股和非金融A股的盈利分别增长20%和39%，过去两年年化复合增速达10%和18%（对比今年一季度的10%和17%）。

整体强劲的盈利主要由中上游行业，特别是钢铁、有色金属、化工和采掘所贡献，而高景气度行业电子和电气设备（新能源）也录得较高的复合盈利增长。在中上游行业净利率扩张和资产周转率提升的带动下，今年上半年非金融A股的净资产收益率也从去年同期的7.2%大幅提升至11.4%，而该数值为2012年以来同期的最高水平。

科创板领跑

具体来看，主板非金融、创业板、科创板盈利分别增长83.9%、32.6%、115.4%，科创板仍为增长最快的板块。主板非金融受到强周期板块支撑，增长幅度大于创业板。分季度看，非金融二季度在基数回升的影响下盈利增速则回落至43.2%（一季度为167%）。

虽然科创板营收利润在整个市场中占比极小，但从增长速度看来，科创板上市公司处于领先地位。

中上游得益

受上游价格影响，老经济的利润率和ROE（净资产收益率）改善更多，A股非金融利润率创多年新高。

上半年非金融公司年化ROE回升至11%（对比2020年、2021一季度的7.8%、10.5%）。非金融公司上半年净利润率在一季度5.55%的高水平基础上进一步抬升至5.94%，其中二季度的单季度净利润率创下近10年以来的最高值。

今年以来，大宗商品涨价潮持续，中上游有色金属、煤炭、基础化工等行业深度受益，利润水平处于历史高位。交通運输行业增幅最高，与去年受疫情影响导致的基数较低有关。

上、中、下游盈利方面，上游行业在去年上半年极低基数影响下增速达2887%，中游和下游行业盈利增速分别回落至85.1%和27%，下游较一季度回落幅度最大。

中下游行业也有所分化，虽然成本涨价产生一定冲击，但费用率的节省之下，机械、家电等制造业的净利润率并未明显下滑。

从具体行业来看，上半年业绩增速相对较快的行业主要来自受低基数影响较大的服务业或高景气的强周期行业，其中餐饮旅游、石油石化、钢铁、有色金属和港口航运的盈利增速分别高达478%、297%、255%、238%、185%。

此外，从两年复合同比的角度看，有色金属、钢铁和基础化工等周期行业增长仍然突出，分别为70%、58%、46%;部分制造业如电气设备、电子和医药维持高景气，增速同样高达67%、37%、33%;银行和保险在去年“让利”和低基数的背景之下，上半年盈利同比较一季度回升至13%、34%，上半年盈利负增长的行业仅有农林牧渔、房地产和信息设备，偏线下消费的行业仍受疫情的影响而偏弱。

消费受抑

可能受疫情下的收入预期不振、上游价格上涨等因素影响，多数偏消费相关的行业中期业绩并不突出，包括商贸零售、家电、食品饮料、航空、农业等。房地产行业受政策抑制，业绩负增长。

整体来看，上半年业绩整体符合市场预期，从年初至今2021年业绩预期来看，目前部分上游行业及部分景气制造行业盈利上调最多，基本与年初至今市场表现一致。

回归常态

往前看，中金公司预计，下半年整体业绩增长逐步回归常态，维持2021年A股整体、非金融业绩增长23%、37%和2022年整体增长8%的判断，后续重点关注上游行业业绩见顶回落、部分制造业景气行业业绩持续性，以及消费行业能否逐步走出低迷。

三季报预喜

在半年报披露结束之后，三季度业绩将成为市场关注点。截至目前，已有47家上市公司发布了2021年前三季度业绩预告，多数预喜。其中36家公司预计前三季度净利润实现同比增长，预计前三季度净利润增长下限超过100%的公司有17家。业绩预增的公司大多集中在医药生物、化工、机械设备、电子等行业。

预告净利润增幅最大的是延安必康，预计前三季度盈利5.5亿元至6亿元，同比增长4207.51%至4599.10%。延安必康在业绩预告中表示，主要因下属子公司九九久新能源产品受市场需求的影响，产能释放，同时市场价格上涨等因素致使利润同比上升。此外，新材料板块受益于产能释放，利润同比提升。

截至二季度末，5家基金公司的10只基金产品持有延安必康股份。

净利润预计增幅较大的长远锂科，预计前三季度实现净利润5.14亿元至5.47亿元，同比增长1389%至1485%。公司作为宁德时代的上游供应商，主要为宁德时代及其子公司销售三元正极材料、三元前驱体及提供受托加工服务。2018年至今，伴随着宁德时代的市场占有率提高，公司三元正极材料等产品的需求也大幅增长。

中泰化学在半年报中预告，公司前三季度预计实现净利润24.3亿元至26.3亿元，同比增长644.33%至689.13%。截至上半年底，持有中泰化学的公募基金达到65家公司之多。

怡亚通、华孚时尚、天赐材料、佐力药业等公司前三季度净利润预计增长都超过了100%。

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