雅艺科技：严重依赖出口业务研发投入仍待提升

林然

2020年11月，雅艺科技首次递交招股说明书，拟登陆创业板。此次雅艺科技拟公开发行人民币普通股（A股）不超1，750万股，募资约4.03亿元用于年产120万套火盆系列、气炉系列生产线及厂房建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金等。2021年7月15日，雅艺科技成功过会。不过，《股市动态分析》记者研读招股书后发现，雅艺科技仍然有诸多问题需要引起市场警惕。首先，近年来雅艺科技严重依赖出口业务，外销占比98%以上，且客户集中度大幅提升，抗风险能力较弱;其次，公司研发能力薄弱，研发人员待遇远低于行业平均水平;此外，公司在上市前有較多次的大额现金分红，上市目的或为圈钱。

严重依赖出口业务

雅艺科技主要从事户外火盆、气炉等户外休闲家具的研发、设计、生产和销售。公司销售以出口为主，出口销售收入占主营业务收入的比例均超过98%，出口产品主要销往北美地区（见表一），美国为主要出口国家，2018年至2020年，公司出口美国收入占当期营业收入的比例分别为82.50%、89.91%和94.41%。因此公司业绩受国际贸易政策尤其是中美贸易政策的影响较大。美国关税对雅艺科技产品销售收入的影响也较大（见表二）。

表一：雅艺科技主营业务收入内销、外销的具体情况

表二：雅艺科技出口美国的各类产品关税比例变化情况及产品单价情况

除了外销业务占比极高、销售收入受美国关税影响较大的问题以外，雅艺科技的客户集中度也有提升趋势。公司的主要客户为沃尔玛（Wal-Mart）、家得宝（HomeDepot）。2018年至2020年，二者销售收入占公司销售收入总额的比例分别为57.07%、67.77%和72.06%，客户集中度较高且有逐年上升的趋势，雅艺科技可能会出现大客户依赖的问题。

研发人员待遇较差

2018年至2020年，雅艺科技的研发投入占营业收入的比例分别为3.12%、3.24%和2.81%，呈现出下滑趋势。（见表三）

表三：雅艺科技研发投入占营业收入比例

尽管公司计划引进先进的自动化生产、检测、仓储设备，扩大产能，实现产品生产过程从人工主控向信息智能化、自动化方向的发展，但是公司在研发方面的投入并不乐观，公司在研发人员人均薪酬的投入方面也明显低于同行。2018年，行业内研发人员人均薪酬为12.32万元，雅艺科技研发人员人均薪酬为7.85万元;2019年，行业内研发人员人均薪酬为11.24万元，雅艺科技研发人员人均薪酬为9.05万元（见表四）。

表四：雅艺科技研发人员人均薪酬与同行业可比公司对比情况

数据来源：招股说明书

目前雅艺科技家居产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等各个系列，但是每个类别的产品区别主要在于产品结构、外观、使用功能等，这意味着公司的产品技术壁垒不高，并不需要太多技术研发。目前雅艺科技在研发投入、研发人员待遇等方面都缺乏竞争力，公司的研发投入仍待提升。

上市前多次现金分红

雅艺科技也出现了多次大额现金分红。雅艺科技2017年现金分红2，700万元、2019年现金分红5，040万元、2020年上半年现金分红2，415万元，分红金额较高。叶跃庭、金飞春、叶金攀及其配偶陈志远为公司的主要股东，截至2020年上半年，其合计持股比例约94.87%，合计从雅艺科技获取了1.04亿元的现金分红。根据上述四人的个人银行对账单，其取得现金分红后流向和用途为：约4，000万元用于2018年回购外部股东股份，剩余款项主要用于理财投资，包括股权投资、二级市场投资和购买理财产品。

雅艺科技在上市前有较多次的大额现金分红，反而要通过上市募资，公司是否想通过上市达到在二级市场圈钱的目的，投资者仍然不得而知。针对上述问题，《股市动态分析》向雅艺科技发去采访函，但截至本文发布，雅艺科技并未做出任何回复。

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