下半年市场的风险与机会

张昌华

时间进入7月，股市进入今年的下半场了。回顾上半年的股市，存量博弈走势分化的特点比较明显，呈现出了一些新的特点：一是按时髦的说法就是指数的韧性较强，营造了新股可以加速扩容的“良好氛围”;二是操作难度大，个股行情变幻莫测。

对下半年的股市，笔者认为，判断大势和个股有几点投资者应当予以高度重视：一是世界范围内新冠肺炎新型毒株的出现引起疫情的反复对全球经济复苏和相关行业的影响;二是，A股市场基本面中长期向好的态势没有改变;三是对股市制度、规则的改革、完善、变化尤其要高度关注;四是经得起市场考验的必然是企业的质地和对投资者的回报，市场终究会回归到估值符合价值、给投资者以真金白银的较好现金分红的理性轨道上。

从股指走势来看，下半年极有可能出现三种情况：一是低估值的蓝筹股上涨，带动指数创出此轮反弹新高;二是蓝筹搭台、个股轮动，上证指数进入3500点—3700点的新的箱体区间震荡;三是部分过度透支成长性的股票下跌带动指数出现较大幅度的调整。从目前市场走势的情况看，除非出现不可预测的突发事件影响和机构恶意砸盘，前两种走势的可能性要大一些。

从下半年的投资风险来看，笔者认为，投资者应高度警惕过度透支成长性的企业股票和纯属概念炒作的企业股票的估值回归风险。正如“喜马拉雅山呀，再高也有顶啊”，无论什么股票，炒高了都是要下跌的，更何况机构抱团的一些股票，质地并非全是高科技高成长的股票，其中“金玉其外，败絮其中”也是有的。对那些蹭热点纯属概念炒作的也要冷静对待，因为疫情暴发、价格大幅上涨炒得很热的猪肉板块，如今已经走下了神坛。除此，还要防范以下几类股票的价值回归风险：一是疫苗概念股。从一般产品周期的规律而言，从出现—鼎盛—过剩，是有周期性规律的，当前处于新冠疫情的暴发反复期，新冠疫苗需求的旺盛期，疫苗生产的高产期，不少企业竞相进入，假以时日，新冠疫苗可能就会进入过剩期。新冠疫苗作为公共产品，其定价必然相对合理而不可能暴利，相关疫苗生产企业盈利空间可能受到限制，业绩增长就会发生变化，其股价也必然回归理性。据媒体报道，6月21日，摩根大通以374.95港元均价卖出774万股康希诺，套现28.87亿元，持股比例从9.25%大幅下降至3.41%。二是所谓的军工概念股。一个国家要强大，必须建設强大的国防，必须有科技含量高的军工工业，对军工股适度高估值同样也是可以理解的，但炒作过高，就有悖常识了。笔者坚信，世界上可能间或爆发局部性战争，但“世界大战打不起来”，军工股的业绩爆发性增长的可能性不大。三是产能已经或正在开始走向过剩的行业企业的股票，比如一般的家电制造企业，在现在空调、冰箱、彩电家家户户已经普及、市场基本饱和的情况下，尽管企业不断创新，由于受市场供求关系的影响，其业绩高成长风光不再，要想继续高增长，难度是很大的。最近，格力、美的的股价破位下跌，已经开始显现业绩增长可能放缓的预期。还有就是一些科技企业，科技企业特别是真正进行创新的高科技企业，估值一段时间内高一些是可以理解的，但过分炒作估值过高就不是机会而是风险了。

从下半年的投资机会来看，笔者认为更多的可能还是结构性机会。由于低成本的大小非不断解禁上市、新股不断地发、机构抱团抛出一些股票增加资金头寸炒作极少数股票、增量资金入市不足等多重压力的挤压，一些行业符合产业政策、业绩稳定增长、现金分红好、性价比高、安全系数高、与人民生产生活密不可分、日常生活离不开、科技创新、消费升级、医疗健康的股票倒是显现出了较好的投资价值，以前想买也买不成、买不到，现在可以不慌不忙从从容容地买，何乐而不为呢？在控制仓位的前提下，分批买入耐心持有，把中长期持有和波段操作有机结合起来;对于科技股，则应耐心等待其回调到合理估值区间再择机进入。这样，相信在控制风险的同时能够获得较好的投资收益。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）

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